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El GRAN ATRACTOR (o Fair-value o valor bueno)

    El "Fair-value" o valor bueno para un índice puede ser calculado suponiendo como PER adecuado el correspondiente al bono a 10 años (PER=100/bono) y usando como beneficios los esperados por el "consenso" para los próximos 12 meses.

    Así podemos observar los gráficos que el Dr. Yardeni ha hecho comparando el Fair-Value con el valor de los índices, vemos que la correspondencia es sorprendente.

    De este modo podemos hacer el mismo cálculo para el IBEX y por ejemplo si en marzo de 2001 el IBEX tiene un PER de 17,5 para un valor de 9260, podemos decir que el BPA del IBEX es 9260/17,5=529. Como el bono está en 5,01 tenemos que el PER debería ser 100/5,01=19,96. Entonces el Fair-value del IBEX será 19,96*529=10559.

    Podríamos decir que este Fair value o valor bueno es el GRAN ATRACTOR de la bolsa, en torno al cual debería oscilar esta según las perspectivas de crecimiento de los beneficios o las perspectivas de bajada del bono.

    Otra cuestión algo más complicada es conseguir predecir cuando va a estar el índice por debajo o por encima del Fair value y lo que más nos gustaría saber "cuanto". En el gráfico del DAX podemos observar diferencias a favor del índice de hasta un 40 % mientras que a favor del Fair value hasta de un 30 % aproximadamente, diferencias que además se mantienen incluso durante 3 o 4 meses. En el SP vemos que estas diferencias llegan a ser incluso mayores (hasta de un 50 % en 1979 y en 2000) pero menores habitualmente (de un 25 % a favor del Fair value y de un 10 % aprox. a favor del índice).

Igualmente importante es predecir los movimientos del bono.

Para acabar comentaré que es interesante observar la gran correlación que hay entre el aumento anual del PIB (GDP en inglés) y el bono a 10 años, como podemos ver en el gráfico siguiente:

lo que nos puede resultar útil para hacer nuestras predicciones.

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