INICI�NDONOS CON LOS WARRANTS. (minicurso sobre mi limitada experiencia con los warrants)

Para empezar antes de empezar a operar con warrants deber�amos preguntarnos �Qu� es un warrant?

Desde luego es un poco complicado de definir. Seg�n el diccionario de warrants de broker.bankinter "son instrumentos financieros que dan a su poseedor el derecho a comprar o a vender un n�mero determinado de t�tulos sobre un activo subyacente, a un precio de ejercicio determinado y en una fecha prefijada". As� que es un derecho de compra o venta a un precio determinado. (Hay un curso completo enen la web de societegeneral). Es un modo de apalancarse para la compra y venta de acciones o �ndices o comodities, es decir, comprar o vender prestado.

Hay mucho que decir sobre los warrants, pero lo m�s importante es diferenciar entre PUT y CALL.

Si compras un CALL es que est�s apostando a que el valor va a subir, y perder�s dinero si el valor baja. Has comprado una opci�n de compra.

Si compras un PUT es que est�s apostando a que el valor va a bajar, y perder�s dinero si el valor sube. Has comprado una opci�n de venta.

En resumen se puede decir que los warrants son parecidos a los futuros o las opciones (en realidad son un tipo de opciones) pero en vez de participar en el mercado de futuros lo haces en el de warrants, en el que la entidad emisora del producto te "warrantiza" (�perd�n! :-) "garantiza") un precio de compra o venta objetivo y calculado seg�n una f�rmula determinada aplicada al valor en el mercado de futuros o el de valores. Esta es su caracter�stica principal: la liquidez segura y una valoraci�n m�s estable y menos dependiente de los caprichos del mercado.

A la vez este valor seg�n f�rmula est�ndar de valoraci�n de opciones tambi�n es su principal inconveniente, pues es m�s dif�cil pillar una oscilaci�n fortuita a tu favor. Adem�s est� la diferencia entre el precio de compra y el de venta marcados por el emisor (el spread). Suele haber una diferencia bastante elevada como por ejemplo un c�ntimo respecto a 0,20 € (un 5%) o 2 c�ntimos respecto a 1 € (un 2%), pero si se busca mucho se pueden encontrar menores diferencias como un c�ntimo respecto a 4 € ( 0,25%).

Este es uno de los principales factores a tener en cuenta a la hora de seleccionar un warrant: el porcentaje de diferencia entre el precio de compra y el de venta, que deber�a ser el menor posible, pues ese porcentaje es la p�rdida que tendremos autom�ticamente nada m�s comprar el producto, adem�s de las comisiones que nos aplique nuestro intermediario (unos 13 € para unos 2600 de inversi�n: un 0,5% aproximadamente -de 7 a 9 € m�s c�nones-). As� que �cuidado! pues nada m�s comprar el valor estaremos perdiendo un 1% de comisiones de compra y venta m�s el % de diferencia entre la compra y venta, que en total sumar�n entre 1,5% y 6% si no entramos en warrants m�s arriesgados a�n (por ejemplo los que valen 0,1 €, en los que un c�ntimo de diferencia representa un 10 % de variaci�n).

Hay muchas variables a tener en cuenta a la hora de elegir un warrant, pero uno de los m�s importantes es la diferencia entre el valor temporal y el valor intr�nseco del warrant.

El valor intr�nseco es el valor realmente objetivo del warrant, es directamente proporcional a la diferencia entre el valor del "strike" (el del compromiso de compra o venta) y el valor de mercado del producto. Por ejemplo si el IBEX est� ahora a 7000, un warrant CALL con strike 5000 para el IBEX tendr� un valor intr�nseco de 7000-5000 = 2000, y si la paridad es 1/1000 que cada warrant valdr� 2 € de valor intr�nseco. Este valor lo tienen todos los warrants y oscilar� seg�n oscile el producto (llamado subyacente) en el mercado. Debemos tener en cuenta que este valor puede valer cero, por ejemplo un PUT IBEX con strike 7000 vale cero en cuanto a valor intr�nseco si el IBEX est� por encima de 7000 (pues te est�s comprometiendo a vender IBEX a 7000 cuando vale m�s) y un CALL IBEX con strike 7000 vale cero si el IBEX est� por debajo de 7000 (pues te est�s comprometiendo a comprar a 7000 algo que vale menos).

El valor temporal es un valor especulativo. Es el valor de la esperanza de obtener un beneficio con el warrant a medida que pase el tiempo. Por ello este valor tiende a disminuir a medida que se acerca la fecha de vencimiento del warrant, pues la incertidumbre sobre donde acabar� tambi�n se acaba. Adem�s depende de la volatilidad del mercado de modo que a m�s volatilidad m�s valor temporal.

El valor temporal es para algunos una cosa positiva, pues suaviza las oscilaciones del mercado, y para otros una cosa negativa, pues si mantienes mucho tiempo el warrant �ste ir� perdiendo su valor temporal aunque el precio del subyacente no var�e.

Un modo conservador de jugar con warrants es buscar uno que:

1. Est� "In the money": o sea que su strike sea menor que el valor de mercado para un CALL o mayor que el de mercado para un PUT, pues as� tendr� un valor intr�nseco elevado.
2. Tenga poca diferencia (en porcentaje) entre el precio de compra y el de venta (en c�ntimos se llama spread), para perder poco si tenemos que vender inmediatamente.
3. Tenga un delta cercano al 100 % (Delta: Coeficiente que mide la sensibilidad del Warrant ante variaciones del subyacente) pues entonces tendr� muy poco porcentaje de valor temporal y no perder� ese valor con el tiempo.
4. Que tenga un valor de la Theta bajo. Este valor nos indica cuantos c�ntimos baja el valor de warrant cada d�a que pasa por el simple hecho de p�rdida de valor temporal. Este valor cambia a lo largo del tiempo.
5. Tenga una elasticidad o apalancamiento (Variaci�n porcentual de un Warrant ante movimientos de un 1% en el precio del activo subyacente) baja (entre 5 y 1) pues as� perderemos menos cuando nos equivoquemos con la tendencia. Pero entonces tambi�n ganaremos menos cuando acertemos. Este criterio es el que marcar� verdaderamente nuestro nivel de riesgo pues si la elasticidad es de 20 significa que si el valor subyacente sube en un d�a un 1 % ganaremos un 20 % (en un CALL), pero si baja un 1% perderemos un 20 % (al rev�s si se trata de un PUT) en un s�lo d�a.

Una herramienta interesante para decidir cual warrant comprar estaba en la web de Invertia, pero la han quitado. Otras interesantes son las calculadoras de warrants de Comerzbank y de Openbank.

Y ahora �CUIDADO CON LOS WARRANTS!

Por �ltimo decir que en algunos foros se puede leer malas experiencias con estos productos. Se debe tener mucho cuidado y informarse debidamente sobre el tema antes de lanzarse al ruedo.

Aqu� ten�is algunos mensajes le�dos en el foro de labolsa.com:

"estoy casi llorando porque he metido los ahorros en unos warrants de Altadis y he perdido + de 600€
he estado estudiando y seg�n el estocastico, las bandas del bollinger y el macd ha dado una se�al de entrada; pero lo �nico que me esta dando es una se�al de llorar
�me he equivocado? �me salgo? �aguanto hasta recuperar un poco?"

"Si eres novato... �que leches haces metiendo tus ahorros en warrants?. Los warrants son un timo que no deber�a utilizar nadie, pero si se utilizan, se deber�a hacer con una dilatada experiencia en contado, y dilatad�sima en mercados apalancados.
Un novato JAM�S deber�a mirar los warrants."

"....compro a 0,33 y a los dos d�as casi sin cambio en el subyacente, y resulta que los estan negociando a 0,28 0,29.....me espero dos d�as y resulta que los est�n negociando a 0,25 0, 26..."

"societe esta haciendo un concurso de warrants y en vez de conseguir promocionar su uso lo ke consiguen es el efecto contrario, demostrar ke es un mal instrumento para especular: de 2400 participantes poco m�s de un 8% ha conseguido cerrar en beneficios la semana, �sto teniendo en cuenta ke se puede ganar tanto cuando sube como cuando baja la bolsa creo ke demuestra la estafa de los warrants, porke tampoko creo ke el 92% sepa tan poco de bolsa.voy el 700 y piko.los warrants son BASURA"

"Si quieres operar en ese tipo de mercados. Opera con futuros por eso lo digo, yo uso futuros, creo que dos veces utilice warrants pero ahora con el juego estoy recordando lo malo que son. No me acordaba que estos fuesen tan ladrones!!"

"de todas formas fue porque no acertamos el movimiento, si no ......hubieramos ganado mucho.
Es verdad que el futuros es mas ""limpito"", pero yo me saqu� un 30% desde ayer a �ltima hora y vendi hoy a mediod�a con las Nokia .......porque acerte lo que iba a hacer
Aunque s� que no siempre se acierta o tal vez arriesgamos demasiado ;-))"

"A pesar d lo q dice todo el mundo por aqu� si los utilizas con disciplina y para movimientos a corto plazo dan muy buen resultado."

"Observo los cont�nuos mensajes de gente quej�ndose de la operativa en Warrants y sobre todo el comentario un�nime : ���Los emisores nos timan!!!, y eso ���No es cierto!!!, el emisor no tima a nadie, es que hay que conocer la operativa.
En los warrants LAS PERDIDAS DE VOLATILIDAD PERJUDICAN SIEMPRE AL COMPRADOR al igual que las p�rdidas de valor temporal. Soluci�n : No comprar nunca si esperas bajadas de volatilidad (normalmente despu�s de movimientos bruscos o simplemente si est� alta) ni operar en emisiones cercanas a vencimiento.
De todas formas no se porque la gente ha cogido la perra de operar en Warrants en vez de opciones, cuando tenemos un mercado bastante aceptable pero totalmente il�quido por que nadie opera. En opciones las desventajas del warrant se convierten en oportunidades y la operativa NO es mucho m�s complicada.
Lo que es un poco rid�culo es echar siempre la culpa al emisor cuando �ste NO LA TIENE Y NO TIMA A NADIE, es que la operativa ���es as�!!!"